一、與華為簽訂合作協(xié)議

5G建設(shè)提升通信儲(chǔ)能需求，公司與華為簽訂合作協(xié)議，儲(chǔ)能電池有望高速增長(zhǎng)。在國(guó)家大力推動(dòng)5G發(fā)展的政策背景下，5G基站及設(shè)備建設(shè)正緊鑼密鼓推進(jìn)。國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商都已確定了詳細(xì)的實(shí)施方案，華為公司表示，在未來(lái)2年內(nèi)華為的5G基站將超過(guò)200萬(wàn)個(gè)。根據(jù)賽迪顧問(wèn)預(yù)測(cè)，2020年國(guó)內(nèi)將建設(shè)30萬(wàn)個(gè)基站，2021年建設(shè)47萬(wàn)個(gè)基站。傳統(tǒng)鉛酸電池雖然單價(jià)較低，但在能量密度、充放電次數(shù)等方面較磷酸鐵鋰電池有明顯短板，磷酸鐵鋰電池將是5G基站儲(chǔ)能的首選方案，將伴隨5G建設(shè)快速發(fā)展。國(guó)軒高科今年6月公告與華為簽訂采購(gòu)合作協(xié)議，協(xié)議有效期達(dá)5年，雙方將在鋰電池儲(chǔ)能應(yīng)用領(lǐng)域開展深入合作，預(yù)計(jì)公司儲(chǔ)能電池在通信領(lǐng)域?qū)⑷〉酶咚俪砷L(zhǎng)。

二、動(dòng)力電池裝機(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

動(dòng)力電池裝機(jī)穩(wěn)定前3持續(xù)增長(zhǎng)，磷酸鐵鋰電池料將受益于乘用車低成本路線。公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續(xù)較好增長(zhǎng)，根據(jù)真鋰研究數(shù)據(jù)，公司今年前10月動(dòng)力電池裝機(jī)為2.44GWh，同比增長(zhǎng)44.38%，市占率5.20%排名第三。公司磷酸鐵鋰電池能量密度不斷提升，新開發(fā)的圓柱電芯能量密度能達(dá)到190Wh/kg，系統(tǒng)能量密度將達(dá)到160Wh/kg。在今年新能源汽車補(bǔ)貼大幅下滑的背景下，部分乘用車企今年探索磷酸鐵鋰的低續(xù)航、低成本路線，公司積極推進(jìn)磷酸鐵鋰電池在乘用車領(lǐng)域的推廣，具有較好的成本優(yōu)勢(shì)。

三、盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)

我們維持預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)7.22、8.87、10.31億元，同比增長(zhǎng)25%、23%、16%，EPS為0.64、0.78、0.91元，由于今年新能源汽車行業(yè)銷量低于預(yù)期，我們下調(diào)公司的目標(biāo)價(jià)至14元，對(duì)應(yīng)2019年22倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車銷量低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇價(jià)格下降超預(yù)期。